牛津配资亏损跳水轮番上演，行业告别躺赢时代，数读15家影视股年报

欢瑞世纪因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，万达电影官宣正式更名为儒意电影，华谊兄弟因无法清偿约1140万元债务被法院启动预重整程序，退市与破产风险高悬……

财报季叠加多重行业风波，4月的影视市场难寻春日暖意，同时也释放出了一个非常明确的警示信号——前路漫漫，步履难行。

一方面，在文娱君统计的15家上市影视公司2025年年报里，共有6家全年归母净利录得亏损，其中博纳影业的亏损金额高达14.64亿元。而“唯二”突破10亿元的光线传媒、芒果超媒，在今年一季度均出现归母净利大幅跳水的情况，同比分别下滑98.85%、47.37%。

不止于此，相似的情况也出现在了儒意电影、上海电影的身上。

另一方面，奔涌而至的AI浪潮不仅重塑着影视产业的底层逻辑，更已成为无法逆转的时代大势。两大长视频平台腾讯视频、爱奇艺于近日相继发布明确的AI影视创作规划与落地指标，其中腾讯视频更宣布同步推进十余集系列长剧、90分钟院线电影的AI全流程制作，预计2026年第三季度对外发布。

不进则退，慢进亦退，留给影视公司的调整时间不多了。

难挣“长剧钱”，难获“短剧利”

剧集公司两头堵

相对电影公司，腾讯视频与爱奇艺的AI谋局，给剧集公司带来的生存冲击与经营压力将尤为难以承受。

众所周知，在降本增效常态化与行业内容风向剧烈转变的双重影响下，手握核心议价权的长视频平台早已全面收紧长剧预算，并着手广泛推行“风险共担、收益共享”的动态对赌机制，以此分摊内容制作风险、撬动精品供给。

到了今年，爱奇艺进一步将电影、剧集、微剧、漫剧、动漫、少儿、纪录片、知识等八大业务的分账合作规则，统一切换为“按收入分账”。

这就意味着，在爆款产出难度持续攀升的现状下，剧集公司也再难以靠“量”的密集爆发挣到“长剧钱”了。

对此，被誉为“电视剧第一股”的华策影视感知尤为强烈。

2024年，受长剧主业收缩、落地回款剧目减少影响，公司营收与利润同步走低；2025年，长剧业务的持续疲软，又使其陷入了“增收不增利”的尴尬境地。而到了今年一季度，因公司电视剧销售规模再度同比收缩，报告期内的营收、净利分别同比下滑32.94%、11.78%。

故事的另一侧，完美世界、柠萌影视2025年盈利能力虽均实现大幅同比改善，但拆解两家营收结构不难发现，此轮盈利修复的核心驱动力并非传统长剧业务，而是分别来自游戏、短剧及IP衍生。

另一个不容忽视的现实是，长剧天然具备成本高、回款周期长、项目风险大的显著痛点，而这也正是慈文传媒2025年由盈转亏的重要推手。

财报显示，由于2025年部分影视项目投入规模较大，叠加主投主控版权剧收入确认较少，定制及合拍剧集占比攀升，公司应收账款较上年末激增43.91%至4.4亿元，在总资产的占比同步上行6.74%。与此同时，公司的长期借款较上年末暴增441.37%至1.62亿元，占公司总资产比重上升7.61%。

也就是说，当下的慈文传媒，不仅难以依托长剧实现稳定盈利，还因其背负上了账款高企、负债激增的沉重经营包袱。

如何破局？

入局短剧无疑是首当其冲的选择。据柠萌影视2025年财报披露，公司在报告期内上线141部短剧，实现收入1.3亿元，同比增长超一倍。

但短剧，真的是可持续的优质增量生意吗？

稻草熊娱乐的年报，给出了一个不太积极的参考答案。由于2025年公司投资、制作并播映的多部分集类内容为短剧集，其核心基本盘——剧集播映权许可收入同比减少14%，最终导致全年营收、利润双双走低。

还需要特别强调的是，受行业竞争持续加剧影响，2025年短剧投流的CPM（千次曝光成本）已从2023年的50—80元飙升至150—200元，热门时段更是突破300元。同时，根据《中国微短剧行业发展白皮书（2025）》的调研结果，短剧普通剧集的制作成本已普遍上涨至40万/部—70万元/部，头部“S级剧集”单剧成本达150万—300万元。

而日益沸腾的AI短剧，也在给整个行业上强度。

IP衍生成增利引擎

电影公司找到确定性未来？

再把目光转到电影公司这边。

回望2025年，IP衍生不仅是绕不开的年度关键词，更已成为头部影企增厚利润、平滑周期波动的一大核心抓手。

光线传媒年报显示，影视剧及相关衍生业务在报告期内实现高速增长，营业收入同比大增169.67%达36.82亿元，营收占比由上年的86.1%进一步提升至91.15%，主导地位持续强化。同时其盈利质量也大幅优化，毛利率同比上行30.4%。

无独有偶，儒意电影、上海电影也同样因把握IP商业化趋势，在2025年走出了一条向上的盈利曲线。

此外值得一提的是，受益于《书卷一梦》《子夜归》等爆款剧集带动，柠萌影视2025年的剧集衍生业务营收同比增长610.3%，金额突破千万元‌。而在尝到甜头后，其不仅将年度管理层战略会议主题定为“面向AI时代的IP战略”，更明确确立了“以人为一、IP为锚、AI为翼”的长期转型路径。

这是一条通往未来的确定性路径，但也充满不确定性。

核心症结在于，无论电影还是剧集，IP衍生的商业价值都高度依托顶级爆款内容的孵化能力。唯有口碑与热度双优的优质作品，才能沉淀长效IP、撬动衍生变现。